O alumínio é um metal com alto consumo de energia e altas emissões de carbono.Sob o pano de fundo do atual consenso global sobre redução de carbono e sob as restrições das políticas domésticas de “duplo carbono” e “duplo controle de consumo de energia”, a indústria de alumínio eletrolítico enfrentará uma mudança de longo alcance.Continuaremos a aprofundar a indústria de alumínio eletrolítico, da política à indústria, do macro ao micro, da oferta à demanda, para explorar as variáveis que podem existir em cada link e avaliar seu possível impacto nos preços futuros do alumínio.
Alta temperatura se dissipa, mesmo que preço do alumínio enfrente “reduza a febre”
O calor sufocante de agosto varreu o mundo, e muitas partes da Eurásia enfrentaram temperaturas extremamente altas, e o fornecimento de energia local estava sob grande pressão.Entre eles, o preço da eletricidade disparou em muitas partes da Europa, o que levou a outra redução de produção na indústria local de alumínio eletrolítico.Ao mesmo tempo, a região sudoeste do país também foi seriamente afetada pela alta temperatura, e uma redução de produção em larga escala ocorreu na região de Sichuan.Sob a interferência do lado da oferta, o preço do alumínio se recuperou de cerca de 17.000 yuan/ton em meados de julho para mais de 19.000 yuan/ton no final de agosto.Atualmente, o clima quente começou a diminuir e o Fed deve aumentar as taxas de juros acentuadamente.O preço do alumínio está enfrentando uma “febre”?
Acreditamos que o sentimento macro de curto prazo é baixista, e a alta do índice do dólar americano suprimiu as commodities, o que pressionou os preços do alumínio.Mas, no médio prazo, o problema de escassez de energia na Europa vai existir por muito tempo, a escala de redução da produção de alumínio eletrolítico será ainda mais ampliada e seu consumo final e downstream será mais dependente das importações.Com os preços de energia mais baixos na China, a exportação de alumínio tem uma vantagem de baixo custo, o que faz com que as exportações domésticas no terceiro e quarto trimestres mantenham uma boa tendência.Na entressafra do consumo tradicional doméstico, o consumo do terminal mostra uma óbvia resiliência, e o acúmulo de armazenamento nos links midstream e downstream é limitado.Depois que a alta temperatura diminuir, espera-se que a construção a jusante seja retomada rapidamente, levando ao esgotamento do estoque.A melhoria contínua dos fundamentos torna a Shanghai Aluminium mais resiliente.Se o sentimento macro melhorar, terá um forte impulso de recuperação.Após a alta temporada de consumo “Golden Nine Silver Ten”, o enfraquecimento da demanda e a pressão de oferta proeminente, o preço do alumínio enfrentará novamente uma maior pressão de correção.
O suporte de custo é óbvio, a pressão de retração é mais fraca do que em junho
Em junho, o Federal Reserve anunciou o aumento das taxas de juros em 75 pontos base.Após o anúncio, o mercado passou a negociar expectativas de recessão, desencadeando a maior queda nos preços do alumínio em um ciclo contínuo neste ano.O preço caiu de cerca de 21.000 yuans/ton em meados de junho para 17.000 yuans em meados de julho./t nas proximidades.Os temores de uma queda futura na demanda, combinados com as preocupações com o enfraquecimento dos fundamentos domésticos, contribuíram para a última queda.
Após as observações agressivas do presidente do Federal Reserve na semana passada, o mercado mais uma vez negociou expectativas de uma alta de 75 pontos base na taxa de juros, e os preços do alumínio caíram quase 1.000 yuans em três dias, novamente enfrentando enorme pressão por uma correção.Acreditamos que a pressão dessa correção será significativamente mais fraca do que a de junho: por um lado, o lucro da indústria de alumínio eletrolítico em junho foi superior a 3.000 yuan/ton, seja na perspectiva da demanda de hedge da planta de alumínio própria, ou a indústria upstream no contexto de enfraquecimento da demanda.Do ponto de vista de lucros elevados insustentáveis, as empresas de alumínio enfrentam o risco de queda nos lucros.Quanto maior o lucro, maior a queda, e o lucro atual da indústria caiu para cerca de 400 yuan/ton, então há menos espaço para retorno de chamada contínuo.Por outro lado, o custo atual do alumínio eletrolítico é obviamente suportado.O custo médio do alumínio eletrolítico em meados de junho foi de cerca de 18.100 yuan/ton, e o custo ainda estava em torno de 17.900 yuan/ton no final de agosto, com uma variação muito pequena.E em um período de tempo mais longo, há espaço relativamente limitado para que os custos de alumina, anodos pré-cozidos e eletricidade caiam, o que mantém o custo de produção do alumínio eletrolítico em alta por muito tempo, formando suporte para o preço atual do alumínio .
Os preços da energia no exterior estão altos e os cortes de produção vão se expandir ainda mais
Os custos de energia no exterior continuam altos e os cortes de produção continuarão a se expandir.Através da análise da estrutura de poder na Europa e nos Estados Unidos, percebe-se que as energias renováveis, o gás natural, o carvão, a energia nuclear e outras fontes energéticas representam uma grande proporção.Ao contrário dos Estados Unidos, a Europa depende mais das importações para seus suprimentos de gás natural e carvão.Em 2021, o consumo de gás natural europeu será de cerca de 480 bilhões de metros cúbicos, e quase 40% do consumo de gás natural é importado da Rússia.Em 2022, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia levou à interrupção do fornecimento de gás natural na Rússia, o que levou a um aumento contínuo dos preços do gás natural na Europa, e a Europa teve que procurar alternativas à energia russa em todo o mundo, o que empurrou indiretamente aumentar os preços globais do gás natural.Afetadas pelo aumento dos preços da energia, duas fábricas de alumínio norte-americanas reduziram a produção, com uma escala de 304.000 toneladas de reduções de produção.A possibilidade de novas reduções de produção não será descartada na fase posterior.
Além disso, a alta temperatura e a seca deste ano também causaram um grande golpe na estrutura energética da Europa.O nível da água de muitos rios europeus caiu significativamente, o que afetou seriamente a eficiência da geração de energia hidrelétrica.Além disso, a falta de água também afeta a eficiência de resfriamento das usinas nucleares, e o ar quente também reduz a geração de energia eólica, dificultando a operação de usinas nucleares e turbinas eólicas.Isso aumentou ainda mais a lacuna no fornecimento de energia na Europa, o que levou diretamente ao desligamento de muitas indústrias de uso intensivo de energia.Considerando a fragilidade da atual estrutura energética europeia, acreditamos que a escala de redução da produção europeia de alumínio eletrolítico será ampliada ainda mais este ano.
Olhando para as mudanças na capacidade de produção na Europa, desde a crise financeira em 2008, a redução de produção acumulada na Europa excluindo a Rússia ultrapassou 1,5 milhão de toneladas (excluindo a redução de produção na crise energética de 2021).Existem muitos fatores para a redução da produção, mas em última análise é uma questão de custo: por exemplo, após a eclosão da crise financeira em 2008, o preço do alumínio eletrolítico na Europa caiu abaixo da linha de custo, o que desencadeou uma redução da produção em larga escala em fábricas de alumínio eletrolítico na Europa;Investigações anti-subsídios de preços de eletricidade ocorreram no Reino Unido e em outras regiões, o que levou a um aumento nos preços de eletricidade e uma redução na produção de plantas locais de alumínio.O governo do Reino Unido também planeja começar em 2013, exigindo que os geradores de energia paguem mais pelas emissões de carbono.Essas medidas aumentaram o custo do consumo de eletricidade na Europa, resultando na maior parte do consumo eletrolíticoalumínio fornecedores de perfil que pararam a produção no estágio inicial e nunca retomaram a produção.
Desde que a crise de energia eclodiu na Europa no ano passado, os custos locais de eletricidade permaneceram altos.Sob a influência do conflito Ucrânia-Rússia e condições climáticas extremas, o preço do gás natural e da eletricidade na Europa atingiu um recorde.Se o custo médio de eletricidade local for calculado em 650 euros por MWh, cada quilowatt-hora de eletricidade equivale a RMB 4,5/kW·h.O consumo de energia por tonelada de produção de alumínio eletrolítico na Europa é de cerca de 15.500 kWh.De acordo com esse cálculo, o custo de produção por tonelada de alumínio é de cerca de 70.000 yuans por tonelada.As fábricas de alumínio sem preços de eletricidade de longo prazo não podem pagar, e a ameaça de redução da produção de alumínio eletrolítico continua a se expandir.Desde 2021, a capacidade de produção de alumínio eletrolítico na Europa foi reduzida em 1,326 milhão de toneladas.Estimamos que, após a entrada no outono, o problema da escassez de energia na Europa não possa ser resolvido de forma eficaz, existindo o risco de uma maior redução na produção de alumínio eletrolítico.toneladas ou assim.Considerando a elasticidade extremamente baixa da oferta na Europa, será difícil recuperar por muito tempo após o corte de produção.
Atributos energéticos são proeminentes e as exportações têm vantagens de custo
O mercado geralmente acredita que os metais não ferrosos possuem fortes atributos financeiros além dos atributos de commodities.Acreditamos que o alumínio é diferente de outros metais e possui fortes propriedades energéticas, muitas vezes ignoradas pelo mercado.São necessários 13.500 kW h para produzir uma tonelada de alumínio eletrolítico, que consome a maior eletricidade por tonelada entre todos os metais não ferrosos.Além disso, sua eletricidade representa cerca de 34% a 40% do custo total, por isso também é chamada de “eletricidade de estado sólido”.1 kWh de eletricidade precisa consumir em média cerca de 400 gramas de carvão padrão, e a produção de 1 tonelada de alumínio eletrolítico precisa consumir em média 5-5,5 toneladas de carvão térmico.O custo do carvão no custo da eletricidade doméstica representa cerca de 70-75% do custo da produção de eletricidade.Antes que os preços não fossem controlados, os preços futuros do carvão e os preços do alumínio de Xangai apresentavam uma alta correlação.
Atualmente, devido ao fornecimento estável e à regulamentação política, o preço doméstico do carvão térmico tem uma diferença significativa de preço com o preço dos locais de consumo convencionais no exterior.O preço FOB do carvão térmico NAR de 6.000 kcal em Newcastle, Austrália é de US$ 438,4/ton, o preço FOB do carvão térmico em Puerto Bolívar, Colômbia é de US$ 360/ton, e o preço do carvão térmico no porto de Qinhuangdao é de US$ 190,54/ton , o preço FOB do carvão térmico no porto russo do Báltico (Báltico) é de 110 dólares americanos/ton, e o preço FOB de 6000 kcal do carvão térmico NAR no Extremo Oriente (Vostochny) é de 158,5 dólares americanos/ton.As áreas de baixo custo fora da região são significativamente mais altas do que as domésticas.Os preços do gás natural na Europa e nos Estados Unidos são mais altos do que os preços da energia do carvão.Portanto, o alumínio eletrolítico doméstico tem uma forte vantagem de custo de energia, que continuará a se destacar no contexto dos atuais altos preços globais de energia.
Devido à grande diferença nas tarifas de exportação para diferentes produtos de alumínio na China, a vantagem de custo dos lingotes de alumínio não é óbvia no processo de exportação, mas se reflete no próximo processo de alumínio.Em termos de dados específicos, a China exportou 652.100 toneladas de alumínio em bruto e produtos de alumínio em julho de 2022, um aumento anual de 39,1%;a exportação acumulada de janeiro a julho foi de 4,1606 milhões de toneladas, um aumento de 34,9% em relação ao ano anterior.Na ausência de mudanças significativas na demanda externa, espera-se que o boom das exportações permaneça alto.
O consumo é ligeiramente resiliente, espera-se ouro, nove prata e dez
De julho a agosto deste ano, o consumo tradicional de entressafra encontrou condições climáticas extremas.Sichuan, Chongqing, Anhui, Jiangsu e outras regiões sofreram restrições de energia e produção, resultando no fechamento de fábricas em muitos lugares, mas o consumo não é particularmente ruim pelos dados.Em primeiro lugar, em termos de taxa de exploração das empresas de transformação a jusante, era de 66,5% no início de julho e de 65,4% no final de agosto, um decréscimo de 1,1 pontos percentuais.A taxa de operação caiu 3,6 pontos percentuais no mesmo período do ano passado.Do ponto de vista dos níveis de estoque, apenas 4.000 toneladas de lingotes de alumínio foram armazenadas em todo o mês de agosto, e 52.000 toneladas ainda estavam fora de armazenamento em julho-agosto.Em agosto, o armazenamento acumulado de vergalhões de alumínio foi de 2.600 toneladas, e de julho a agosto, o armazenamento acumulado de vergalhões de alumínio foi de 11.300 toneladas.Assim, de julho a agosto, o estado de desestocagem foi mantido como um todo, e apenas 6.600 toneladas foram acumuladas em agosto, o que mostra que o consumo atual ainda apresenta forte resiliência.Do ponto de vista terminal, mantém-se a prosperidade dos veículos de novas energias e da geração eólica e solar, e a tração no consumo de alumínio será ao longo do ano.A tendência geral de queda do setor imobiliário não mudou.A diminuição do clima de alta temperatura ajudará o canteiro de obras a retomar o trabalho, e o lançamento do fundo nacional de ajuda de 200 bilhões de “construções garantidas” também ajudará a melhorar o vínculo de conclusão.Portanto, acreditamos que a alta temporada de consumo “Golden Nine Silver Ten” ainda pode ser esperada.
Hora da postagem: Set-09-2022